亿华通大宗收入有望年底集中确认 “以奖代补”政策或成四季度业绩助攻

近期新能源政策密集落地，氢能产业进入全新发展阶段。作为“中国氢能第一股”，亿华通688339.SH继前三季度盈转亏之后，四季度能否扳回一局?

昨日，工信部副部长辛国斌在《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》国务院政策例行吹风会上表示，“到2025年，新能源汽车新车销售占比要达到车辆总销售的20左右。”

上周，《节能与新能源汽车技术路线图2.0版》、《北京市氢燃料电池汽车产业发展规划2020-2025年》陆续发布。

第三季度开始扭亏

亿华通前三季度实现营收1.29亿元，同比增长4.65;净利润为-5743.71万元，去年同期盈利1161.54万元。不过，去年同期盈利主要得益于因丧失对原控股子公司控制权而确认的投资收益。从扣非净利润来看，公司今年前三季度亏损6232.08万元，与去年同期6079.06万元的亏损额大致相当。

“公司营收和业绩的季节性波动，以及订单集中在四季度交付，是当前燃料电池汽车产业发展阶段的惯例。”亿华通相关负责人向《科创板日报》记者表示，由于当前整个燃料电池产业化能力不足，行业受国家新能源产业政策制定周期影响较大，而根据惯例，补贴政策于每年年初重新核定，公司上半年主要根据政策要求与各大整车客户进行车型匹配、样车测试、验证和申请公告目录等，完成技术对接与订单确认，下半年主要落实物料准备、订单生产和产品交付。

上述说法从亿华通历史财报中亦可得到验证。招股书显示，2017-2019年，公司于每年12月确认的主营业务收入分别占当年总营收的93.87、76.71和76.24。2019年，公司1-4季度扣非净利润分别为-3896.23万元、-754.27万元、-1428.56万元和4668.07万元。从今年来看，公司上半年总营收只有2520.41万元，而第三季度营收达到1.04亿元，季节性差异明显。

《科创板日报》记者注意到，2019年，公司扣非净利润到第四季度才实现扭亏，而今年在第三季度已经扭亏。公司上半年净利润、扣非净利润分别为-6350.77万元、-6420.84万元，第三季度分别为607.06万元、188.76万元。而四季度随着收入季节性放大，业绩有望进一步增长，或将追回上半年的亏损，实现全年扭亏。

9月21日，财政部等五部委联合发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，示范期暂定为4年。示范期间，将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖励。国金证券研报指出，“以奖代补”申报11月中旬结束，11、12月或将是集中交付阶段，预计亿华通大概率重现往年四季度单季撑起全年营收的局面。

此外值得注意的是，亿华通今年前三季度毛利率为36.2，虽较去年同期高出2.5个百分点，但明显低于去年全年。从其产品结构来看，2019年出售60kW大功率产品毛利率较30kW、40kW小功率产品更高，因此上述研报指出，公司今年前三季度外销产品主要以消化低功率产品库存为主。而全新的国补方案将50kW设置为补贴起点，且对大功率重卡补贴条件优厚，预计四季度起，公司交付产品将逐渐向大功率产品倾斜，毛利率水平有望回升。

氢能源政策密集落地

中长期来看，氢能源汽车受到的政策支持力度则越来越大。

10月27日，由工信部指导、中国汽车工程学会牵头组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》发布，提出2025年氢燃料电池汽车保有量达到10万辆左右，2035年达到约100万辆。

为解决当前氢能供应基础设施瓶颈，国务院办公厅于11月2日印发《新能源汽车产业发展规划2021—2035年》，要求推进加氢基础设施建设，探索建设氢燃料运输管道，逐步降低储运成本。

10月30日，北京市经信局发布《北京市氢燃料电池汽车产业发展规划2020-2025年》，提出2023年前培育3-5家具有国际影响力的氢燃料电池汽车产业链龙头企业，力争推广氢燃料电池汽车3000辆，2025年前累计推广量突破1万辆。

“目前北京在线运营的氢燃料电池公交、团体客车及物流等车型超过300辆，全部搭载亿华通发动机系统。作为北京本地企业，后续市场空间潜力巨大。”北京市氢能研究院王昉告诉《科创板日报》记者。

另据亿华通方面透露，目前张家口在运行的搭载亿华通发动机系统车辆超过250辆。

公司的下游终端用户主要集中在北京和张家口，其发动机系统一、二期生产基地均位于张家口，其中二期属于本次IPO募投项目，另一募投项目——面向冬奥的燃料电池发动机研发项目，则是与丰田、北汽福田合作，为北京2022年冬奥会和冬残奥会提供燃料电池大巴作为大会用车。

根据《张家口赛区冬奥会交通服务车辆能源保障加氢站规划》，冬奥会期间运行的氢燃料电池汽车将达到2000辆。另据《河北省氢能产业链集群化发展三年行动计划2020-2022年》，到2022年，全省燃料电池公交车、物流车等示范运行规模达到4000辆，其中张家口市不低于2500辆。

据了解，搭载亿华通发动机系统的燃料电池车辆已在北京、张家口、上海、郑州、苏州、成都、潍坊、张家港等城市投入商业化示范运营。而据《科创板日报》记者梳理，按照各地出台的规划，上海、武汉、佛山、苏州、山西2020年氢能汽车发展目标分别为3000辆、2000-3000辆、5500辆、4000辆、800辆、700辆，潍坊计划到2021年实现640辆，天津、河北、浙江计划到2022年分别实现1000辆、4000辆、1000辆，成都计划到2023年实现2000辆，以上合计2万辆左右，到2025年合计达到10万辆左右。

民生证券分析师于潇表示，我国燃料电池汽车仍处于初始导入阶段，产业发展速度依赖于产品成熟度和成本降低。由于目前加氢站建设数量仍较少，预计行驶路径较为固定的商用车燃料电池应用将会率先放量，相关核心零部件公司将充分受益。

根据招股书，截至2019年末，亿华通被纳入现行《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的燃料电池商用车型共185款，配套其发动机系统的商用车型共37款，市场占比20，位居行业第一位且大幅领先。