包凡的千亿俱乐部又有新成员：泡泡玛特上市大涨100%
2020年12月11日，泡泡玛特正式登陆港股。上市当日，泡泡玛特开盘价77.1港元，较发行价上涨100.26，市值达1065亿港元。。
随着这场资本盛宴拉开帷幕，其背后的投资机构也随之成为市场关注的焦点。公开资料显示，泡泡玛特十年时间共完成8笔融资，Pre-IPO融资金额超1亿美元，由华兴资本领投。这笔融资之后不久，泡泡玛特即向港交所递交了招股申请书。
华兴资本集团董事长、基金创始合伙人兼首席投资官包凡曾表示，泡泡玛特这一笔投资，华兴从决策到完成交割前后花了不到20天时间完成。是什么原因让华兴资本快速做出决策?投资泡泡玛特的判断逻辑是什么?泡泡玛特的市场想象力还有多少?围绕这些问题，《经济参考报》记者对包凡进行了专访，我们试图在这场对话中，解锁泡泡玛特的成长密码。
问：第一次见王宁是在什么时候？当时聊了什么？
包凡：我认识他时间不长，大概在去年的时候见了第一次面，当时我们一起吃了一顿饭。
我记得当时问了王宁三个问题，第一是“为什么要做这件事”?这个问题相当重要，创业者最终还是会回归他的初心。第二是“泡泡玛特未来想成为什么样的企业”?第三个问题是“你为什么觉得你自己可以做成”?
王宁是一个思路非常清晰的人，话不多，但是你能感觉到这个人身上有一股韧劲在。我们当时讨论了很多公司未来的画像，我们一致认为潮玩只是泡泡玛特的一个开始，未来还可以成就非常多的事业：通过拓展IP、下沉市场、海外市场不断吸纳更多人群;第二个是跨界，做电影、主题公园等等，满足消费者更多的精神需求，这些也都是可以讲的故事。我们一致认为未来泡泡可以做成一个以IP为基础的大娱乐平台。
问：听说华兴投资泡泡玛特的整个过程非常快，你们的判断逻辑是什么？
包凡：泡泡这个交易我们从决策到投进去只用了20天，我的风格就是这样，只要看准了就会立刻出手。
投资泡泡之前，消费已经是华兴投资重点关注的赛道之一。这个赛道很有意思，你会发现最终大家投的都是人——未来10-20年Z世代会是新消费的主力军，回报周期是最长的，我们想知道打动他们购买一件产品的本质逻辑是什么?这个问题摸清楚了，就能挖出来更多个“泡泡玛特”。
我们做过一个超5000人的定向问卷，反馈回来的信号很明显。首先，Z世代身上的第一个标签就是“懒”，换句话说，他们更追求“便利性”而非“成本计算”;第二个标签是“外貌协会”，更容易为精致的包装、内容买单;第三，拥抱民族品牌，因为Z世代生长的年代正是国富民强的阶段，这些孩子的民族自信心是相当强的;第四，追求小众、亚文化，这类产品是他们表达个性的一个重要渠道。这几点泡泡玛特正好都吻合。
问：泡泡当时估值已经很高了，而且听说当时投资人想进去很难。
包凡：泡泡这家公司一直做的都很稳，王宁是一个非常有耐心的人，十年磨一剑，而且它泡泡玛特不像互联网企业需要烧钱。公司的现金流非常不错，这样的公司实际上没太多理由要拿机构的钱。回归泡泡这个项目上更多的是机构之间的竞争，大家的钱都是钱，不一样的地方是除了钱之外，机构还能为公司提供哪些资源。
问：对泡泡来说，华兴的吸引力在哪儿？
包凡：这个要问王宁。不过现在回过头来看，我们的确在公司资本市场的规划和发展过程中做了一些工作，在提供上市服务时，也为公司引入了非常多优质的投资人，这也是华兴的优势之一。
此外，华兴今年还帮助公司入股了我们另外一家Portfolio木木美术馆。泡泡玛特要时刻站在潮流前线、需要艺术家资源，而木木又是一个具有现代感、潮流感的现代美术馆，两个公司的用户画像是有重合的，这一点对泡泡玛特来说有极具战略价值。
今年年中我们还邀请了王宁来参加过华兴的投后活动，现场有很多二级市场的基金，那时它泡泡玛特还没有启动IPO，但也算为公司做一个铺垫，通过活动帮公司传播了企业愿景和价值观，让二级市场对他有一些更深入的了解。本质上华兴还是希望能陪伴优秀的企业一起共同成长，这个过程中，无论是资金还是资源，我们都会倾囊相助。
问：盲盒其实和游戏行业有一些相似，最终消费者得到了一定程度的多巴胺刺激，您觉得盲盒这种商业模式会长久的持续下去吗？
包凡：盲盒很早之前就出现了，这只是一种营销手段而已。本质是这种玩法满足了人对美好、愉悦感的天性使然的追求，其次是一种个性表达、情感寄托，以及收藏的愿望。
泡泡玛特成功的核心绝对不是因为盲盒，而是将设计、供应链，再到最后的零售终端形成了的平台化能力。
首先是IP制作和管理流程，即如何实现流程上的工业化。一个IP转化成产品其实需要非常深厚的积累，首先你要找到最Top的艺术家，打动艺术家接受你批量生产他的作品，而且你最后的成品不仅仅是要做出来，还要做的足够好，才能聚集一帮人和你一起来干这件事;其次，在签约IP后，怎么去运营管理，如何做营销，构建自有渠道，这一部分非常重，但是也是做平台必备的基石，能力越强，平台扩张路径越稳;第三，是终端用户的运营管理能力，泡泡的会员体系正在逐步完善，这部分的能量关系着泡泡未来的想象力。
现在市面上我们能看到有很多IP制作公司，有一些做下游渠道的公司，但是能将这几件事情同步抓起来形成一个闭环的平台公司没几个，泡泡玛特的护城河现在已经足够深了。
问：类似于拼多多之于阿里，潮玩领域会不会突然涌现出一家新产物抢占掉泡泡玛特的市场？
包凡：不太容易。我们刚才说的三点，想从任何一个单点突破来挑战平台都是不太可能的，反而有可能会被泡泡玛特吃掉。
我们看过这个赛道中的其他公司，多多少少都有一些问题。下游做渠道的只是短期赚钱，终归是替别人做嫁衣，授权拿不到就完了。上游做IP的，做到后来发觉钱基本被下游渠道商赚走了。
问：本质还是要做一个平台出来。
包凡：对，只有这样你才能做成一个长期的生意，才能产生滚雪球式的规模效应。
问：对于这种单价 59 元以上的潮玩，下沉市场的需求量会比一二线城市弱很多吗？
包凡：我不觉得。我们做过一个研究，发现下沉城市的消费人群，尤其是年轻人的消费能力其实不差的，没有那么多的压力，平时又有钱又有时间。而且潮流消费大致上是45度仰角，一线城市先开始，二线城市看一线城市，这样再往下。市场培育需要时间。
问：没有世界观这件事会限制公司发展吗？
包凡：这个问题我和王宁讨论过，我们也做了很多调研，结论是不会。
首先，一个IP之所以能成为爆款，一定是建立在用户时间基础上的。但你怎么去获取用户时间呢?以前IP是有故事的，通过电影、书籍、游乐园来获取消费者的忠诚度。但一个关键问题是，现在绝大多数年轻人的时间是碎片化的，你想通过一个电影或者一本书来获取粉丝，这个门槛太高了。从这个角度来说，像Molly这样没有世界观的IP反而更顺应这个年代的节奏，它没有故事，它的故事就是你的故事，你往上面装什么故事都行。
问：你如何评价王宁这个人？
包凡：总体来说他是很有耐心的人。我们讨论企业发展速度的问题，坦白说潮玩这么火的一个市场，开500家店没有问题，甚至上千家店也可以，但是为什么泡泡玛特十年时间只开了二百多家门店?王宁他说他觉得今天的能力也就只能开这么多，他不想做一些超出今天能力的事情。
他当时说了一句话很打动我，他觉得大多数中国企业家对时间不够敬畏。互联网公司总是强调速度，相信天下武功唯快不破，但是我们看互联网之外的公司，发现一件事要做成、一个企业要发展，必须要给时间交学费，快不一定是最好的。
问：特别是做零售。
包凡：对，有些事情走得远比走得快更加重要。王宁的学习能力也很强，吃饭的时候我说附近新开了一家化妆品店很有意思，他吃完饭立马就带着他们团队去现场研究了一下。
问：您会支持泡泡玛特做分销吗？
包凡：很久以前泡泡玛特做过分销，后来才确定的直营模式。因为盲盒是有概率的，分销会打乱整个货品体系。当市场打开以后，有能力做直营还尽量做直营，因为利润空间更大，对终端用户更有把握。
泡泡玛特品牌的核心还是用户，可以看到泡泡玛特的实体店充满设计感的，体验对于零售业尤其是线下零售很重要，能帮助品牌占领用户心智，同时能保证品牌调性和潮流感。因为比起扩张规模，做品牌更需要保持住调性，像奢侈品不会把全部渠道铺满一样。但拓店还是要继续进行的，泡泡玛特也很擅长开店选址。
问：您会认为泡泡玛特是中国最接近迪斯尼的一家公司吗？
包凡：接近迪斯尼不代表完全copy迪斯尼，大家做的都是基于IP基础上的综合娱乐平台，但两家公司很难一一做对比，IP不一样、人群不一样、时代不一样，但大的方向上综合娱乐平台肯定是他想努力的方向。
问：确实不一样，迪斯尼更像好莱坞的逻辑。
包凡：任何一个事情都要放到它当初特定的时期、场景去看，要看底层的东西。迪斯尼之所以能成功，还是在那个特定的时期，满足了那一代人的精神需求。今天泡泡玛特想干的事情，也是在满足这一代人的精神需求。
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